大型企业集团财务管理金融化模式初探

大型企业集团管理为何要“以财务管理为中心”？很多专家学者从不同的角度进行过深入分析，并由此推演出不同的应用模式。在当前金融业脱虚向实、防控金融风险的大背景下，实业企业财务管理将面临着管理理念和手段变革双重提升的挑战。站在金融业的角度透视实业的业务及资产，实业企业集团财务管理行稳致远的基本模式或框架应该是怎样的？值得探索和研究。

　　以金融化视角透视集团企业业务

　　伴随资产规模的扩大和赊销赊购的频繁发生，实业企业单以做业务的思维管理企业会显得越来越难以驾驭和力不从心。金融化思维的不足，让金融理念和技术在企业经营中缺乏有意识的运用，这是影响众多企业财务管理能力提升的原因之一。因此，大型实业企业集团需以金融化的视角透视其业务与资债，引入金融管理新思维。以银行为代表的金融管理技术从理论上可成为企业财务管理共享或嫁接的技术。

　　金融企业的盈利模式决定了其高杠杆率的特点，除资产端的信用风险外，流动性风险和市场风险为其核心利润来源和主要管理方面。实业企业通常对应收款项很少进行信用风险、流动性风险和市场风险的管理，从而对资产孳息失去了敏感性，使实业企业会计利润没有完全体现资产价值。类似地，金融管理手段的缺失，使得采购赊欠价格和现付价格的差价大多时候超过实业企业的资金成本。实业企业对结算周期的安排相对随机，基本上因业务经营需要而定，较少有主动规划的意愿或能力，我国几大建筑企业现金余额平均保持在资产总额的15%左右，远高于金融企业的持有现金占比。实业企业把其资产管理能力从属或附属于其经营业务的定位，也是导致其资产利用效率普遍偏低的重要原因。

　　大型企业集团财务管理金融化的模式

　　实业企业的资本金有限，负债的规模也是有限的。为了支撑实业业务的有序健康扩张，借鉴金融企业的理财思维管理自己的资产，即财务管理金融化，以提高企业业务的发展质量就显得很有必要，也是企业行稳致远的重要法宝。

　　统一企业风险偏好管理。借鉴金融企业的风险偏好管理体系，根据业务特点，企业应选择可量化的风险偏好指标，比如交易对手的资信等级设定、业务集中度设定（包括采购与销售对象）、业务限额设定（包括总额和单笔）、风险等级与价格等级设定等来全面管控企业的风险水平，目的是让企业的盈利水平能和风险水平以及承担能力相互适应，而不是经常出现铤而走险而不自知的情况。所以企业开展的业务如果超过或低于相应的标准，则再好的业务都不应承接或全部承接。

　　统一的赊销和赊欠政策。一般企业都有自己的赊销和赊欠政策，但往往忽略把赊销和赊欠政策一起来考虑。统筹起来考虑的主要目的，就是从总体上减少对企业资本的占用，同时平衡赊销所带来的资产利益和赊欠所带来的孳息支出，从而避免用业务的虚盈掩盖资产负债经营实质亏损的问题，即所谓长期利益短期化。

　　有序的结算频次规划。业务结算的周期，固然有业务顾客和采购对象的要求，但却可以协调和有序规划：首先，对于支出结算，实业企业无法像银行一样，实现一天跨行两次结算，但可以根据自己的业务特点，在合同付款的安排上，尽量分散到每天、每周，至少每月，努力实现化整为零。比如1000亿元，如果分散到52周，则每周的资金支付量为19亿元左右；如果分散到每天，则每天需要的资金量不到3亿元。分散化的好处显而易见，即企业需要的储备资金将随着结算频次的增加而大大减少。其次，对于收入结算，从原理上讲当然是早收为好，但市场不会有免费的午餐，处理上尽量按统一的赊销和赊欠政策综合考虑资金效益和成本。基本原则是收款时点要早于企业确定的结算支付时点，从而尽量减少资金的短期拆借，毕竟大多数企业一般不具备金融企业那样有随时可以拆借拆出的银行间资金交易市场。

　　设立财务公司。大型企业集团一般都具备设置财务公司的条件，财务公司可以解决企业集团灵活的资金短期拆借渠道问题。作为持牌金融机构，其最大的好处就是可以进入银行间交易市场，其次是外部结算内部化，把各成员单位各自的结算及储备统一到一个平台上来，实现各单位资金余缺的对冲，从而大大减少集团整体资金结算期内的收支波幅，使得企业降低资金的结算储备成为可能，并有效提高资产的综合运作效益。

　　统一的负债票据化管理，实现负债的转标管理。所谓货币化，本质也是欠条的标准化。欠条之所以能转换成为货币，本质是因为欠条可以实现流转。单张欠条固然有到期日，不具备法定货币的永续周转优点，但从企业整体负债规模的角度看，所有负债也可以视同没有到期日，因为只要企业永续存在，其债务规模也就永续存在。按照目前的金融监管要求，企业要实现非标转标，固然给债务人提出了严格的到期兑换要求，损失了一定的非标债务到期不能及时支付可能还有的展期灵活性，但由于债权人债权可兑换，从而带给了其很大的流动性价值，企业本身也可以分享这种价值，为降低企业整体的采购成本和提高负债的稳定性带来很好的综合效益。当然负债标准化的工具还有资产证券化、保理、融资租赁等可以运用，但从把负债分散化、碎片化提高负债稳定性的角度考虑，还得首推企业票据即商票，配套的就是要建立起自己的票据市场，同时也要求具有财务公司的企业集团发挥好做市商的角色，从而让自己的票据在金融市场上树立起品牌和口碑。

　　动态的资产负债表的匹配管理。所谓匹配管理，核心是信用风险管理，对于资产的信用风险权重可以借鉴银行的信用资本风险权重的计量原理，合理规定所有资产的权重。原则上本位币为零，固定资产和无形资产的风险权重建议为公司目标现金储备率的倒数，如现金储备率为总资产的15％，则固定资产和无形资产的计取权重为600%。股权投资要看项目的风险实质，如果是债性的，权重比例可以比固定资产适当降低；如果是股性的，原则上等同固定资产和无形资产的计取权重。债权性资产可根据期限和债权人的资信等级规定权重，难点在存货，原则上也应根据形成的库存期限结合股权的计提比例折中选取，目的是降低存货保有量，提高资产周转效率，促进企业向“看板生产”的标准靠齐。

　　定期的资产负债表价值管理。企业固然有会计的记账日和会计报表日对资产负债的价值进行确认和重估，但受制于国际、国内僵化的会计准则的限制，实业企业以此来替代企业对资产负债表的价值管理工作，很多时候都是失灵的。其主要原因在于，很多资产名义价值和交换价值相去甚远，而会计的计量却基本是以市场的名义价值作为计量基础，俗称市价法，对于资产变现的可能性由于难以较为准确的估计，所以实务中也就基本忽略不计。以上市企业的股票为例，如果持有的份额较大，真要大规模减持时，综合起来可能连确认时点的价格的一半都卖不到；其次是资产和负债的价格都强烈地受到市场资金利息价格的影响，因此根据价格的变化有效调整资产、负债结构就是一个很重要的经常性工作，可利用的工具或方法有缺口分析、久期分析、风险价值等。有了这些方法，便为资产负债表的调整提供了一个基本的价值指引。